昨日夜会摩根斯坦利的朋友，大家聊到中国的手游市场。2012年手游市场规模才12.09亿，而资本溢价已过百亿，掌趣的市盈率达到惊人的329 倍，这已经属于透支行为了，华谊收购手游后暴涨，连房地产、卖报纸的企业都要来收购手游美化财务报表，大摩的小伙伴们都是一脸懵然。他们认为这是非常不合理的，因为中国的游戏公司在华尔街看来是不可持续盈利的，按一个产品生命周期2年来算（其中第一年末，产品增长率会出现衰退，因为手游吃的是人口红利，人就那么多），10倍PE已经很了不得了。

而中国的A股则相反，个个对手游趋之若鹜。说到具体原因，是中国股民的无知，对手游期望盈利太高，认为手游是一个稳定的现金牛，但是可以预计的是，当下一期财报发布的时候，股民就会发现盈利低于预期，从而抛售股票，导致手游泡沫破灭。我卖给大摩的报告中提到，2014年3月份将出现泡沫破灭，7月会大面积破灭，到时候手游就会是股民唾骂的产品。也就是说明年将不会有人花高价再去购买手游了。

再看看昨天还很火的《我叫MT》已经出现了用户增长环比下滑，如果依然是这个趋势，而游戏本身的留存又做不到较高的情况（80%以上），无异于是等死。而机构对《我叫MT》的估值已经出现下降，因为在投资人认为它再也不会有大的惊喜了，对于上市公司而言只能维持一段时间的报表。当然也不排除上市公司出于某种目的迫切购买手游，忽略手游的产品周期的问题，这样的情况会导致手游泡沫慢慢变大。

真到了那时候，对于手游公司早期的投资者而言，可能所投资的手游真的是一个烂摊子了，国内上市无望，国外不看好中概股，也错过了出售的时期，靠日渐衰退的分红来盈利还不把投资者逼疯？这些并不是空穴来风，看看Zynga就知道了，盛极而衰，被资本市场炒作一番过后就成了一个烂摊子，市场份额急剧萎缩。

上面是以手游公司角度来说，下面我们再看看人家上市公司为什么要买手游，主要原因如下：

1、股票解禁，需要概念

上市公司股东所持股票将于近期解禁，所以制造概念提升股价，方便套现；

2、股价疲软，无药乱投医

因为手游目前真的做到了奇迹，所以有些股价疲软的公司掌门人也希望通过杠杆效益提升公司股价，来提升自己的政绩或资产；

3、资产重组，寻求新发展

有些上市公司主营业务出现了发展停滞，所以希望尝试一些新的赢利点来实现公司主营业务转型。

以上为比较常见的收购目的。而通常收购的手段多为对赌，上市公司通过给手游公司定业绩指标，以实现对赌，具体对赌内容视情况而定。

既然做好出售公司的准备了，那么几倍PE合理呢？这个跟企业的阶段有关，原型期可达到3-8倍，成长期可达到10-20倍，衰退期8-15倍。当然了这指的是那些值得收购的公司，而那些不值得收购的公司PE会更低。

最后，送给所有欲售或欲购的企业一个忠告，互联网的变化是极快的，谁也保证不了自己可以不断迭代抓住市场机会。当然你的管理很牛、团队很牛、资源很牛的情况下可能实现不断迭代，仅仅是可能而已。很多公司的CEO会误以为自己就是这样的很牛，从而错失了资本机会。

（责任编辑：朱晓迪）