“券商的报告策略会我已跑了好几个，不是为了听报告买股票，而是想广交朋友，看有没有机会把自己的手游公司卖掉。”在一次券商的策略会上，与记者邻座的一位商人老林忙着交换名片。虽然他不是金融业内人士，但“市盈率”、“对赌协议”、“期权设计”等词汇频繁从他嘴里蹦出。作为深圳一家手游公司的董事长，他对今年以来的几次手游并购案如数家珍。

在老林看来，今年一些同行的故事令人艳羡：华谊兄弟以“6.72亿元现金+760万股”收购手游公司银汉科技50%的股权，博瑞传播以10.36亿元收购手游公司北京漫游谷70%的股权。老林说：“感觉几天就听到一起手游并购案。某些被收购的手游公司主流产品半年的流水不到5000万元，利润率也很低，但上市公司掏出几亿元想买，真让人感叹"钱多人傻"。”

1年多以前，大部分手游商才刚刚起步，但智能手机的快速普及令他们嗅到了商机，日本、韩国手机游戏的成功范例给了他们创业的动力。令老林懊悔的是，他切入手游业务时间晚了半年，而手游有8个月到1年的开发周期，上线后还需要几个月的宣传暖场。一些手游行业先行者今年已经有了业绩，风投、上市公司竞相接洽，但老林的公司仍处于爬升期，还吸引不来热钱。

如今，老林想把公司卖出去只有一条路——把流水做得足够大。“大家都是一个圈子的，我知道哪些手游是真的很赚钱，哪些只是靠广告轰炸把月流水做大，从而粉饰报表。一些上市公司收购的正是后者。”老林说。与手游的先行者们相比，老林做大流水要付出近乎翻倍的成本。目前手游商获得新客户最主要的手段是在91、360等手机平台打广告，或者参与竞价排名。一些有先见之明的手游商在半年前或更早就花钱租下广告位，其他的手游商想砸钱都买不到。至于用户最关注的下载排名，则需要竞价获得，近半年来价位节节攀升，一些已被收购手游商“财大气粗”，在竞价截止的最后几秒钟以绝对高价“秒杀”掉同行。目前获得新客户的成本接近翻倍，老林冲业绩的难度越来越大。

业内还有更激进的做法：注册一批用户，然后往账户里充值，游戏的流水直接就上来了。买单的是手游运营商，但如果能引来并购资金，按PE估值，这些账户充值的成本简直可以忽略不计。手游公司还可以借助并购同行或增加代理的游戏量来做大流水。虽然代理的利润率微乎其微，但为了做大流水量，很多公司还是愿意做。

在基金经理老黄看来，上市公司账上趴着大量超募资金，加上今年互联网概念盛行，手游概念能带来股价飞涨，传媒上市公司并购手游商是自然不过的事。“但到了明年一季度，手游公司的业绩出来了，能给上市公司增厚多大的业绩要打一个问号。到时候，手游公司还能那么值钱吗?”

手游业界普遍认为，仅有5%的手游公司能脱颖而出，目前手游公司的利润率仅为15%至20%。但在目前互联网概念炙手可热的背景下，上市公司并购手游的消息传出后，100%能带来股价的持续上涨。花数亿元成本收购手游公司，能带来数十亿元市值的增长，这是很合算的买卖。

老林说，其实他也知道手游值不了那么多钱，特别是一些明显照搬网页游戏或日韩手游热门概念的手游。他更看好流量和单价都不高的卡牌类手游，认为更符合国内用户的使用习惯。“姑且不说每个游戏仅有几年的生命周期，在上市公司收购的手游项目中，有的偏重概念复制，但中国上网费用高，用户的付费习惯也与日韩不同，照搬国外的概念未必能火。有的收购项目明显是奔着较大的流水量去的，殊不知流水背后有诸多猫腻。”

有投资人建议老林先把流水做上去，把月流水做到上千万元，公司能卖个好价钱，但老林说自己既着急又犹豫，“就怕砸锅卖铁把流水做上去，过了半年，手游公司又没人买了。”

（责任编辑：朱晓迪）